1) Both large and small investors should stick with low-cost index funds.
2) My regular recommendation has been a low-cost S&P 500 index fund.
取自2016「巴菲特致股東信」pdf檔第24頁
連結： http://www.berkshirehathaway.com/letters/2016ltr.pdf
連結： http://www.berkshirehathaway.com/letters/2016ltr.pdf
3) What's Ahead for Stocks and Bonds—And How to Earn Your Fair Share by John C. Bogle on Bogle Financial Markets Research Center and The Bogle eBlog
全市場ETF抑或偏重小型股與價值股，你會選哪邊站？
假如一年一買，每年一次平衡股債比例，買進持有相同的ETF標的，時間長達數個十年，甚至把持股傳給子子孫孫，哪一種資產配置策略能夠保本又賺到較多的報酬？我想應該沒有人能夠說得準。報酬由整個投資組合驅動，不論支持全市場ETF還是偏重小型股與價值股，恐怕只有時間才能夠證明賺或賠，也唯有經由時間才能證明誰說對或誰講錯，因為大家只能從過去的報酬記錄推論未來的可能表現。
如果不以最後的報酬結果來做評斷，單純只全心投入投資的過程就能獲得快樂，你說有可能嗎？萬一辛苦存下的金錢拿來投資卻虧損了，你能夠釋懷嗎？有時候不免懷疑電影《Peaceful Warrior / 深夜加油站遇見蘇格拉底》中用劇情鋪陳的道理，像是爬山的目的不是為了攻頂後能得到什麼寶貴的東西，重點是享受從山腳爬到山峰的每一步和每一秒，顯然該片要教會我們該看重的是過程。但是，真實的世界遇到天災很難不死人吧！那麼股災呢？投資的路上除了過程，最後卻沒有滿意的報酬，甚至套牢造成淨值嚴重虧損，那麼你還得到什麼？
“The journey is what brings us happiness not the destination.” ― Dan Millman, Way of the Peaceful Warrior: A Book That Changes Lives
未來不可知、不可測，試問有誰可以預測未來的經濟發展，又有誰能夠斷定哪間公司的興衰。如果實際拿出資金，投資長達１０年～３０年，期間遇到股災也不能中斷，當整個投資組合的價值減少５０％，例如：一千萬腰斬，虧損五百萬，你還有勇氣繼續堅持買下去嗎？你晚上還能夠安心睡覺嗎？你敢危機入市加碼進嗎？假如以上三個問題的答案都是否定的，那麼也許應該考慮全市場ETF，安心的理由是至少拿到全市場的報酬，不會最好但也不會最糟，就是取得中間的報酬。白話翻譯就是喪失取得更多報酬的可能性。
綠角：全市場優於大型股，全市場優於產業型，出自<<MONEY錢3月2017第114期>>雜誌。贊同全市場觀點的還有怪老子：全球型基金獲利雖非最高，卻是所有區域平均值。詳閱<<理專不想告訴你的穩穩賺投資法>>一書，第７２頁。
想要取得可能的更多報酬，也許可以嘗試偏重小型股與價值股，閱讀<法馬／法蘭奇資產配置中指數基金模擬參考>一節，出自<<你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事>>一書第２２９頁。除了所有費用之外，需要注意你的投資組合中各類資產所佔的比例，這一點的確是重要的啟發。此外，要納入價值股、小型股、低波動度股票，便能擁有足夠多元，不同型態和代表性的資產(頁226、228、232、234)。原先沒注意到的地方還有要加入房產信託(REIT，頁192)。另外，一語驚醒夢中人的觀點(頁236)就是以公司債(LQD)或新興國家公債(PCY)取代政府公債(AGG)。
法馬／法蘭奇資產配置中指數基金模擬參考 <<你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事>>
HC愛筆記 財經部落格指出：小型股報酬優於大型股，價值股(股價低於其基本面)的報酬優於成長股(股價高於其基本面)，這種現象雖存在，卻不保證時時、每年或是每十年都能持續領先。小型股勝過大盤的現象，並無法保證時時都存在。為了避免偉大的羞辱者(市場)教訓我們(市場總是有效率的消化所有已知的訊息)，最好的作法就是"偏重"小型股，而不是"全壓"在小型股。
但是，偏重的比例是多少又該怎麼拿捏呢？
以投資30年限來看，未來30年的經濟發展我們無法預測。小型股的報酬較好，是根據歷史來推斷的，未來會不會持續這種現象，我們不得而知。我們能做的就是"分散化配置"，不錯過任何一個風險溢酬的機會。詳見<資產配置策略 - 偏重小型股與價值股提高報酬>。
<綠角財經筆記: The Little Book of Common Sense Investing讀後感>看完柏格對 Enhanced index fund的批評，我終於比較知道，為什麼他連使用近 代金融理論進行的價值和小型股偏重，都不那麼贊成。簡單的說，理由 就是，過去有用的，未來不一定有用。沒有人敢拿出過去沒用的策略來 販售。而過去歷史，已有太多次經驗，所謂當時的新顯學、紅極一時的 策略，後來都黯然失色。不過他也不是全然反對進行小型股或是價值偏重，在最後一章，他也有提到這些作法，但建議不要過度。
是否該賭一下偏重小型股與價值股？還是安心買進全市場ETF？對於你的投資感到心安嗎？畢竟要待在市場中才能享受複利帶來的威力，股利再投資就是累積資產的吸星大法。你有辦法忍受年復一年買進，心理方面還得要能夠超越漲跌，耐心持有數十年嗎？回答得了這個問題，再來進場無妨。
你有勇氣航向未知嗎？《白鯨傳奇：怒海之心》（In the Heart of the Sea）
多年前，忘了最一開始是怎麼接觸到ETF概念的，可能是追隨綠角部落格，成為綠粉很多年，因為警惕自己不要過度崇拜，以免淪為愚粉而無法獨立思考，所以始終無法算進死忠的範疇。受教於他寫的書<<綠角教你前進美國券商：Step by Step 圖解實戰手冊>>跟絕大部分的網路發文。不過沒有上過他收錢的開班授課，這部分就不評論了，如果你覺得花些錢支持認真做事的人也是可以的，還能節省摸索的時間，考量少走點冤枉路未嘗不可。只是這輩子我應該也不會去繳錢上課，理由是不要剝奪自己探索的樂趣，靠自己跌跌撞撞學得的東西較為紮實，從犯錯的過程中得到的教訓更為深刻，日後真要用到也比較容易從腦中提取。反而太容易得到東西跟經驗，不會讓人珍惜跟重是，因為淺嚐即止與一知半解，往後似乎沒有太大的效果。
同時期讀了不少好書，因為有興趣，直到今日還是喜歡閱讀ETF相關的內容，中英文來者不拒，不管是書籍、演講還是雜誌什麼的，凡是有益的來源一律接收，至少出社會後英文方面的實力得以維持，不也是一種穩賺不賠的投資，這種語言能力任我帶著走到世界各地都很實用。最早的啟蒙書算是<<漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略>>，那時還沒出增訂版，讀到一些令人雀躍的篇章：現代投資組合理論（MPT）、資本資產定價模型（CAPM）、衡量股票及債券的報酬、配置資產組合跟購買指數基金，從此開啟了實踐ETF之路。
止凡：耐性是一回事，財務知識又是另一回事，有時耐性是基於財務知識的，因為你知道自己在等什麼樣的結果，所以才會等。因此，別誤以為等、有耐性，就能贏。<如何能輸掉99.9955%本金？>
使用美國券商買進ETF也有幾年的時間，雖然沒有已實現的虧損，也沒有參遭套牢，反而還有看到正的報酬，每年利用折線圖或瀑布圖視覺化資產淨值。但就是無法確立一個好的投資計畫 (Investment Policy)，因而持有的標的確實有變動過。買前有做功課，好啦，承認沒有做得很徹底，只憑一時衝動就下單了，此後買前務必充分了解標的，例如：追蹤的指數、持股的內容、歷來的績效、開支的比例等等，當然這只是篩選的初步工作，未來還要持續關注績效跟閱讀年報，照顧好自己的投資。果不其然，買後因為看到新的書籍或文章，動搖原本認為可行的信心，如此的心情反覆不已。事後檢討多半發現不過是一時昏了頭，既然後悔的事情已經做了，只好認了，當作花錢買教訓，幸好還年輕就開始嘗試找尋適合自己的方式，未來還有數個十年可以在過程中修正(fail fast, fail early)。
除了要有決心做ETF投資，還要具備耐心長期地機械化執行買進相同的標的，更要能夠安心持有，同時免除患得患失的心理折磨。為了能夠安心睡覺，幾番天人交戰，決定未來幾年視原本持有ETF的獲利情形，賺了就賣，逐步換股操作。考量以下三點：全球分散程度、投資時間長度、合理預期報酬，日後交易要控制買進的標的數量。千萬不要只花幾天的時間，就做出影響你幾十年的決定，心平氣和慢下腳步想像１０年後乃至３０年後的持股，花一年的時間暫時按兵不動，365天不做任何投資決定，但只做一件事，加深了解全球股市和全球債市，亦即全市場的本質：
股票：
- 美國市場Vanguard Total Stock Market ETF (美股代號:VTI) Expense Ratio 0.05% --- CRSP US Total Market Index
- 歐洲已開發市場Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK) Expense Ratio 0.10% --- FTSE Developed Europe All Cap Index
- 亞太成熟市場Vanguard FTSE Pacific ETF(美股代號:VPL) Expense Ratio 0.10% --- FTSE Developed Asia Pacific All Cap Index
- 全球新興市場Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO) Expense Ratio 0.14% --- FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index
債券：
- Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF Shares (BND) Expense Ratio 0.06% --- Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index
- Vanguard Total International Bond Index Fund ETF Shares (BNDX) Expense Ratio 0.12% ----- Bloomberg Barclays Global Aggregate ex-USD Float Adjusted RIC Capped Index (USD Hedged)
- SPDR® Bloomberg Barclays International Treasury Bond ETF (BWX) Expense Ratio 0.50% --- Barclays Global Treasury Ex-US Capped Index
- iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (IEI) Gross Expense Ratio 0.15% --- ICE U.S. Treasury 3-7 Year Bond Index
讀畢<The Index Mutual Fund: 40 Years of Growth, Change, and Challenge>一文，全文反芻過後，精煉出六個字，「全市場、低成本」即是平凡投資人的究竟、聖杯、王道，不意外應該可以提高最終的勝率。<<Financial Analysts Journal>>刊登柏格先生(John C. Bogle)所撰寫的文章，清楚說明了指數型基金的優勢，40多年了，一路走來始終如一，更增買進ETF的決心、信心、耐心，呼應巴老公開推崇的低成本指數型基金(low-cost index funds)。文末更是搬出三名大人物(Paul Samuelson、David Swensen、Warren Buffett)加持，獨立思考後更加安心長期持有，猶如吃了一顆定心丸，心理素質不見得立馬提升，但是至少感到自在許多。有興趣的人可以自行下載這一篇好文，或是等我哪天心血來潮整篇弄成中文，透過翻譯增進自己的理解，也能幫助台灣的投資人多多了解ETF。
主動投資報酬高？被動投資獲利穩？怎麼抉擇！主動或被動投資，各有其美，了解自己（財務管理的情商），也了解產品和市場（財務的智商），那麼主動可以得分，拉開戰果，要不然被動可以安全，也大有機會得勝，投資要成功先從財務的智商和情商學習開始。 -- 又上叔叔
為什麼是龜兔賽跑，而不是兔跟蝸牛賽跑，龜與蝸牛賽跑又如何呢？以結果論來看，也許速度從來不是重點，反倒要以穩健抵達終點為主，例如從台東開車到台南，速度快的不見得會早到。為什麼？你自己想，想出來才是你的。或許有些情況，結果不是最重要的，過程才是真正的主角，像是爬山不是單純只為了攻頂，而要享受沿途的每個步伐、每個轉角、每片風景，從山腳到山峰這一段路已經是最好的回報。但沒有結果的話，努力又有什麼意義？能不能有個方式能夠過程跟結果都美呢？你都已經讀到這，方向不是很明顯了嗎？
呂秋遠
呂秋遠
你的存在不是為了消失，你的出生更不是為了死亡，因為中間有過程。
你知道嗎？生命中，很多的努力都是徒勞無功的，然而過程卻代表了意義。我們每個人都在遭受苦難，但是也都在解決苦難的過程中，得到了某些不一樣的意義，然後讓自己承載了許多的試煉以後，變成一個更好的人。你可能會問，變成更好的人又怎樣？
沒怎樣啊！但是你不覺得，變好的過程本身就是一種了不起的意義嗎？你會認識朋友、瞭解背叛、得到獎賞、遭受痛苦，即使吃飽了，接下來又會餓，然而品嚐美食的過程，本身就會是一種樂趣，不是嗎？
往後，你會繼續失敗、偶爾成功，被人家討厭，但也被某些人喜歡，賺了點錢，但是花更多，持續運動，但還是會發胖。這就是你的人生，嘗試不要太討厭它，而且盡量讓別人與自己的生活一樣好，大概也就是這樣了。
呂秋遠
- 資產配置策略 - 偏重小型股與價值股提高報酬(一) (2014-11-28 更新) @ HC愛筆記 財經部落格
- HC愛筆記 財經部落格: 資產配置策略 - 偏重小型股與價值股提高報酬(二) - 美國股市篇 (2014-12-20 更新)
- 資產配置策略 - 偏重小型股與價值股提高報酬(三) - 全球股市(美國除外)篇 (2014-12-21 更新) @ HC愛筆記 財經部落格
- MONEY錢3月2017第114期
- 怪老子教你：理專不想告訴你的穩穩賺投資法
- 你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事
- ２０１７ETF投資計畫模擬參考 (Investment Policy) ---> 絕不會推薦朋友開戶，也不從中得到任何利益，盈虧自負。
- Warren Buffett says Investors Should Stick With Index Funds
- 綠角財經筆記: 可怕的巧合(What a Coincidence!)
- 綠角財經筆記: 美國ETF長期投資成果(My Investing Experience with ETFs)
- 綠角財經筆記: 美國券商Firstrade六年使用心得(My Experience with Firstrade)
- 綠角財經筆記: 常見的投資謬思---定期定額，每月最好(The Superiority (or Inferiority?) of Monthly Dollar-cost Averaging)
- 綠角財經筆記: 綠角參加2012第11次柏格頭聚會2---實際接觸(Greenhorn at Bogleheads Reunion 11---Connections Made)
- 漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略(2011全新增訂版)
- 綠角教你前進美國券商：Step by Step 圖解實戰手冊
- The Index Mutual Fund: 40 Years of Growth, Change, and Challenge
- 吸星大法 X 九陰真經
- 折線圖 X 瀑布圖
- 股利穩定、價格便宜...0056真的是「窮人在買的股票」，卻肥了大戶賠了散戶！
- 只買4支股，年賺18%
- 綠角財經筆記: 寶來台灣高股息基金(Polaris Taiwan Dividend + ETF，0056)
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- 綠角財經筆記: 不買個股的理由---談Risk-Adjusted Return
- 綠角財經筆記: 什麼是風險?談Risk Metrics(Standard Deviation、Risk of Loss、Value at Risk)
- 綠角財經筆記: 價值投資的價值所在(The Value of Value Investing---Performance of Low P/E Stocks)
- 綠角財經筆記: 股票與果樹 (What's Ahead for Stocks and Bonds—And How to Earn Your Fair Share)
- Bogle Forecasts Low Stock and Bond Market Returns
- Full interview: John C. Bogle on the economy
- Jack Bogle: Follow these 4 investing rules—ignore the rest
- Global equities: Balancing home bias and diversification
- 綠角財經筆記: 關於債券ETF的一些想法(Bond ETFs)
- 綠角財經筆記: 你該避開的基金2016更新版—債市篇(Stay Away From These Funds)
- 綠角財經筆記: 全美國股市ETF比較--Comparison of Total US Stock Market ETF: VTI、IYY、THRK、IWV、ITOT、SCHB
| 費用比例 | ETF全名 | 代號 |
| 0.11% | Vanguard Total World Stock ETF | VT |
| 0.12% | Vanguard REIT ETF | VNQ |
| 0.08% | Vanguard Small-Cap ETF | VB |
| 0.13% | Vanguard FTSE All-World ex-US Sm-Cp ETF | VSS |
| 0.08% | Vanguard Value ETF | VTV |
| 0.08% | Vanguard Small-Cap Value ETF | VBR |
| 0.40% | iShares MSCI EAFE Value | EFV |
| 0.06% | Vanguard Total Bond Market ETF | BND |
| 0.15% | iShares iBoxx $ Invst Grade Crp Bond | LQD |
| 0.50% | PowerShares Emerging Markets Sov Dbt ETF | PCY |
| 0.07% | Vanguard Short-Term Corporate Bond Index Fund ETF Shares | VCSH |
Prospectuses:
Vanguard FTSE All-World ex-US Small-Cap ETF (VSS)
http://pe.newriver.com/em.asp?Vanguard REIT ETF (VNQ)
http://pe.newriver.com/em.asp?Vanguard Small-Cap Value ETF (VBR)
http://pe.newriver.com/em.asp?Vanguard Value ETF (VTV)
http://pe.newriver.com/em.asp?Vanguard Small-Cap ETF (VB)
http://pe.newriver.com/em.asp?PCY - PowerShares Emerging Markets Sovereign Debt Portfolio
http://pe.newriver.com/em.asp?iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF | LQD
http://pe.newriver.com/em.asp?
iShares MSCI EAFE Value ETF | EFV
http://pe.newriver.com/em.asp?
Vanguard Total World Stock ETF (VT)
http://quote.morningstar.com/fund-filing/Summary-Prospectus/2016/2/26/t.aspx?t=VT&ft=497K&d=f69b675000b30fb9183c8dba0459f91d Vanguard Total World Stock Index Fund ETF Shares (VT)Vanguard Total Bond Market ETF (BND)
http://quote.morningstar.com/etf-filing/Summary-Prospectus/2016/4/26/t.aspx?t=BND&ft=497K&d=49eae20fc50ba54bc908e867c09bcb4c Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF Shares (BND)Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF (VCSH)
http://pe.newriver.com/em.asp?
投資ETF與買股票的差別，什麼可控，什麼不可控
中華電信的營運確實很單純，但僅僅因為短期市場利率的預期改變，就足以讓中華電信股價漲到120幾又跌回100元以下。一年內有20%的震盪幅度，顯示既使再單純的股票，也有讓人難以捕捉的短期價格變化。
" "綜合上述比較，試著做個結論
短期股價不可控
長期單一股票表現不可控
長期基金績效不可控
長期Smart Beta是能否勝過大盤也不可控
長期大盤表現將貼近於整體企業的績效，相較可控
降低投資標的的交易費用與持有費用，相較可控
這也是巴菲特願意拿最低費用的指數基金跟避險基金打賭績效的原因。"
最是艱難知己短 - 精選文章 - 雜誌文章 - 商業周刊
我開始體認到「最是艱難知己短」，每個人都很難承認自己的缺點，我決定承認別人所有對我的說法，這些都是事實，如果沒有事實，不會空穴來風。我一定有做了什麼事，導致別人有此印象，我就承認吧！直接改正，善莫大焉。我為自己開了一個缺點清單，並為缺點可能產生的傷害排序。哪些是重大關鍵缺失，哪些是瑕疵，對重大缺失，只要遭遇類似的情境，我一定要反覆思考、檢視，務必克服此一缺點，才敢放手去做。每個人都應承認自己有缺點，要聞缺點則喜，有則改之，並記錄自己的缺點，隨時檢討、隨時改正。