- Numbers Games–Reflections on the Uses and Abuses of Big Data by John C. Bogle
- Reframing investor choices: Right mindset, wrong market
- 綠角財經筆記: 基金話術破解範例(Common Sense about Mutual Fund Expenses)
- Vanguard Total Stock Market ETF VTI
- Vanguard FTSE Europe ETF VGK
- Vanguard FTSE Pacific ETF VPL
- Vanguard FTSE Emerging Markets ETF VWO
- Summary Prospectus dated 04/27/2017 for 922908769: Vanguard Total Stock Market Index Fund - ETF Class Shares Vanguard Total Stock Market Index Fund ETF Shares (VTI)
- Summary Prospectus dated 02/24/2017 for 922042874: Vanguard European Stock Index Fund - ETF Class Shares Vanguard European Stock Index Fund ETF Shares (VGK)
- Summary Prospectus dated 02/24/2017 for 922042866: Vanguard Pacific Stock Index Fund - ETF Class Shares Vanguard Pacific Stock Index Fund ETF Shares (VPL)
- Summary Prospectus dated 02/24/2017 for 922042858: Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund - ETF Class Shares Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund ETF Shares (VWO)
- Kinnel's Tips on Do-It-Yourself Fund Screens
Passive funds tend to be really team-managed. In a lot of passive funds, the management part is not that hard. It's important that you have skilled, experienced people, but at the same time it's generally not the most important part of the process. Then obviously, performance, I would leave that out entirely, because again, if you are looking for low costs, you are not looking for something that beat the benchmark. I would leave out performance and manager-driven pieces. I think volatility is still a legitimate thing to look at. Obviously, fees should be doing a lot of the heavy lifting for you though. - 基準點(Basis Point)是衡量利率的最小單位。 一個基準點相當於0.01%。 若利率調降0.25％，就是25個基準點)
- 綠角財經筆記: 兩個核心問題
問題一，你是否相信適時的進出市場是可能的? 問題二，你是否相信主動挑選證券，是有意義的行為? 沒有人會運氣差到30年每年都買在高點，也沒有人運氣好到買到 30次低點。柏格先生曾說過，Buy right and hold tight。買對了，你才握得住。 很多投資人，從來沒有細想過他買的股票，基金代表的是什麼東西，所 以面對市場波動，完全把持不住自己的投資，只能被動的做出反應。所 謂停損，就是對市場波動做出的被動反應。試圖適時進出市場已經是下 策了，完全被市場趕著跑，更是下下策。投機、賭博用的策略，不是前 面加上嚴格兩個字就會變成投資策略。這種策略更不是不帶感情的”紀律”，它的根本，就是投資人對虧損的恐懼。版友問道，是否相信指數投資，那麼不論指數8000點還是10000點是 都是入場時機? 假如現在8000點，你預測之後會漲到10000點，而且你的預策很可能 會對，那麼你應該現在就買進。假如現在10000點，你能預測之後會跌 到6000點，那當然晚一點再進場。假如你承認沒有人能預測市場走 向，那麼有錢可以投資時，就是該投資的時候。 只是這個指數必需是一個相當廣大的區域或全球性的指數，假如問的是一個淺碟型市場8000點值不值得買，那這個問題和在問台積電多少塊 能否買進是很類似的問題。
Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)
| Average Annual Total Returns for Periods Ended December 31, 2016 | ||||||
| 1 | Year | 5 Years | 10 Years | |||
| Vanguard Total Stock Market Index Fund ETF Shares | ||||||
| Based on NAV | ||||||
| Return Before Taxes | 12.68 | % | 14.63 | % | 7.23 | % |
| Return After Taxes on Distributions | 12.10 | 14.12 | 6.83 | |||
| Return After Taxes on Distributions and Sale of Fund Shares | 7.54 | 11.72 | 5.81 | |||
| Based on Market Price | ||||||
| Return Before Taxes | 12.74 | 14.64 | 7.23 | |||
| Comparative Indexes | ||||||
| (reflect no deduction for fees, expenses, or taxes) | ||||||
| MSCI US Broad Market Index | 12.67 | % | 14.71 | % | 7.26 | % |
| Spliced Total Stock Market Index | 12.68 | 14.64 | 7.23 | |||
| CRSP US Total Market Index | 12.68 | 14.62 | — | |||
Vanguard FTSE Europe ETF (VGK)
| Average Annual Total Returns for Periods Ended December 31, 2016 | |||
| 1 Year | 5 Years | 10 Years | |
| Vanguard European Stock Index Fund ETF Shares | |||
| Based on NAV | |||
| Return Before Taxes | –0.59% | 6.62% | 0.64% |
| Return After Taxes on Distributions | –1.40 | 5.83 | –0.08 |
| Return After Taxes on Distributions and Sale of Fund Shares | 0.35 | 5.25 | 0.61 |
| Based on Market Price | |||
| Return Before Taxes | –0.41 | 6.52 | 0.55 |
| Comparative Indexes | |||
| (reflect no deduction for fees or expenses) | |||
| FTSE Developed Europe All Cap Index | –0.48% | 7.18% | 0.91% |
| FTSE Developed Europe Index | –0.22 | 6.71 | 0.74 |
| Spliced European Stock Index | –0.48 | 6.55 | 0.50 |
| FTSE Developed Europe All Cap Fair Value Index | –0.65 | — | — |
Vanguard FTSE Pacific ETF (VPL)
| Average Annual Total Returns for Periods Ended December 31, 2016 | |||
| 1 Year | 5 Years | 10 Years | |
| Vanguard Pacific Stock Index Fund ETF Shares | |||
| Based on NAV | |||
| Return Before Taxes | 5.31% | 6.94% | 1.56% |
| Return After Taxes on Distributions | 4.61 | 6.23 | 0.99 |
| Return After Taxes on Distributions and Sale of Fund Shares | 3.50 | 5.38 | 1.21 |
| Based on Market Price | |||
| Return Before Taxes | 5.33 | 6.92 | 1.45 |
| Comparative Indexes | |||
| (reflect no deduction for fees or expenses) | |||
| FTSE Developed Asia Pacific All Cap Index | 4.67% | 6.72% | 2.04% |
| FTSE Developed Asia Pacific Index | 5.00 | 6.94 | 2.12 |
| Spliced Pacific Stock Index | 4.67 | 7.03 | 1.56 |
| FTSE Developed Asia Pacific All Cap Fair Value Index | 5.19 | — | — |
Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)
| Average Annual Total Returns for Periods Ended December 31, 2016 | |||
| 1 Year | 5 Years | 10 Years | |
| Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund ETF Shares | |||
| Based on NAV | |||
| Return Before Taxes | 11.75% | 1.45% | 1.87% |
| Return After Taxes on Distributions | 10.99 | 0.74 | 1.33 |
| Return After Taxes on Distributions and Sale of Fund Shares | 7.10 | 1.05 | 1.49 |
| Based on Market Price | |||
| Return Before Taxes | 12.28 | 1.36 | 1.79 |
| Comparative Indexes | |||
| (reflect no deduction for fees or expenses) | |||
| FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index | 10.30% | 2.29% | 2.57% |
| FTSE Emerging Index | 13.17 | 1.83 | 2.37 |
| Spliced Emerging Markets Index | 11.77 | 1.61 | 2.01 |
| FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Fair Value | |||
| Index1 | — | — | — |
Vanguard Total Bond Market ETF (BND)
指數化投資就是這樣，它不會讓市場風險消失。但市場賺錢時，你也會 確實的賺錢。 投資就是這樣。投資沒有保證賺的。 回顧十年，我覺得自己非常幸運。 在投資的一開始，我就讀到柏格先生的書。讓自己懂得指數化投資的原 理。而不是迷失在主動投資的世界中。 (這就是這個投資世界的可怕之處，你要幸運，才會懂得指數化投資。 你沒有這個運氣，幾乎一定會被主動投資拉去) 在實際執行投資時，我有足夠的能力，可以走通美國券商這條路。靠著 自己的學習和摸索，把這條路走的算相當通透。 更幸運的是，藉由綠角財經筆記、我的書、和綠角投資課程，我找到了 許多志同道合的朋友。除了台灣當地的朋友，我還因為指數化投 資認識了來自香港、澳門、馬來西亞與美國的朋友。比起指數化投資的 成果，讀者朋友的支持和實際的友誼，是我更珍視的財富。 回顧自己的幸運，心中只有無限感恩。 今天，我毫不費力、沒有猶豫的踏上指數化投資另一個十年的起點。 我不確定未來十年，市場會有怎樣的報酬，這是沒有人可以控制的事。 但我可以確定，下一個十年，指數化投資工具，仍可以確實的帶給我市場報酬。指數化投資工具仍然每年只有千分之幾或甚至萬分之幾的內扣費用支出。 控制你可以控制的面向，不要嘗試控制你無法控制的面向。 指數化投資工具是務實投資人的最佳選擇。
腦中充斥著如何打敗市場想法的人，往往忽略了投資另一個更重要 的面向，那就是針對個人的整體投資理財規劃。我們現在就看到許許多多，用這樣的觀點管理自己投資的人。還有許許 多多，教授各種戰術的投資老師還有理財雜誌，讓投資人以為這就是投 資的全部。 指數化投資工具讓投資人很簡單的就可以取得市場報酬。所以指數化投 資一個很重要的用處在於，它讓你放下對於戰術的執著，退後一步，看 看整個大局。你自己投資為了是什麼，你離目標還差多少錢，你有多少 時間可以完成。 你自己的整體投資需求才是需要花時間細想、分析的地方。這比分析某 家上市公司的財報要重要多了。 指數化投資讓投資人不必花時間再去想選股與主動投資附帶的所有瑣 事，包括這家公司是不是漲太多，應該賣掉?這家公司股價下跌，是真 有問題還是值得低點買進?這家公司的CEO人格有沒有問題?等後續100 個問題。 於是投資人就可以把時間花在更重要的投資決策(或是人生其它更重要 的事)。 所以作者在書中寫道:” “Indexing frees us from the micro complexities of active investing so we can focus our time and attention on the macro decisions that are really important.” 不去注意公司基本面這些細節(Micro complexities)，是因為不論是 投資還是人生都有更重要的大決定要做(Macro decisions)。
不論採用什麼投資方法，投資都一樣有風險。 也就是說，就算你不用指數化投資，採用任何其它你覺得比較可行的方 式，也有可能投資三四十年後，才發現是零報酬或負報酬。 實際上，指數化投資可能致富。 (只能說”可能”。誰在保證指數化投資一定賺錢，那他一定不知道什麼是市場風險。)
Markets are not efficient in the sense that prices equal values in them, but they are efficient in the sense that they are hard to beat. 市場是難以打敗的。 所以作者討論這些心理與情緒弱點的出發點，仍是相當謙虛的。他不是想要教大家利用其他投資人的這些弱點，來擊敗他們。而是認清並改正自己身上的這些缺陷，走上更好的人生財務之路。
正確的投資知識建立順序，是先事實，再行為，後資訊。 整天搜集每家公司的財務資訊，分析這些數字，以為有研究就會有回報。 卻不知道，每一家資產管理公司，都有整個專業團隊，更多人力、用更多時間，用更多的經驗，在分析跟你看到一樣的資訊。 你以為自己將擊敗他人，其實，自己就是將被射殺的獵物。 資訊知識是會一直變的。這也就是為什麼財經媒體，包括電視與雜誌 一直喜歡談論資訊知識的原因。有變化，才值得報導嘛。所以這些媒體 就整天告訴投資人，某國股市昨天漲或跌幾點，某公司的法說會談什 麼，它的營收如何。投資人每天就被資訊轟炸。
事先為自己恐懼與期待的情緒做好準備，以兩種不同作 用的資產類別同時投入市場。對於期待報酬方面，解答是股市資產。利 用股市的期望報酬，來滿足投資有獲利的期待。對於恐懼損失方面，解 答是債市資產。利用債券的穩定性，來減低下跌時的衝擊。 採行資產配置的投資人，在股市下跌時，還有高評等債券可以 發揮穩定的效果。在股市上漲時，也有股市投資可以參與到上漲。這種 事先處理好的態度，會是比較穩健的投資做法。
資產配置靠著持有當初計畫時設定好的資產比例，然後不管市場如何變 動，投資人只要繼續執行原有的計畫即可，這樣真是一個好方法嗎?投資不是應該努力研究，看看那些公司具有最不為人所知的潛力、最美 好的前景；分析未來是股票、債券還是其它資產類別會獨領風騷，然後 全力投入嗎?很可惜的是，這些表面看起來似乎很對的方法，幾乎沒有 人能持續的藉此獲得成功。 每年都會有某些主動型基金與主動挑選股票者獲取超越指數化投資工具 的成績。但問題是，這些成績幾乎都無法持續。每年勝過指數的，不是 同一批投資人也不會是同一批基金。這種排名輪動的現象，使得指數化 投資工具長期下來將獲致相對優異的成績。指數化投資與資產配置，讓投資人擺脫無意義、無助益(但可能有趣)的 選股與擇時問題。讓投資人掌握投資的主動權。 除非能預見其他投資人沒有預見的未來，根據大家都已經知道的資訊知 道來做投資，不會有特別的成效。 而預知未來，不是我們在投資時應該追求或幻想的能力。 整天都看到資訊知識，不代表它們很重要。
First, the performance of individual securities isunpredictable.Second, the performance of portfolios of securities isunpredictable on any short-term basis. 柏格先生的兩個不可預測原則。單一證券走勢無法預測，這說明了藉由 預測單一股票走勢，來進行選股的風險。短期市場走勢無法預測，這說 明了想要擇時進出的風險。
高市值，不代表這家公司就已經股價過高。低市值，也不保證這是值得投資的公司。
一家公司的股價上漲有兩個可能。一是它被高估了，被市場追逐熱門的 氣氛拱起來。一是它真的有這個價值，公司產品未來的銷售與市佔率將 逐步提升，股價反應它應有的一份。 一家公司股價下跌也有兩個可能。一是的被低估了，投資人都不知道它 的好，拋售它，害它股價下跌。一是它真的沒原先的價值了，公司的產 品過時，被競爭對手取代，股價反應它的窮途末路。 以大型股為主的指數化投資工具，它不會知道買進的主力股票是被踩高 蹻的丑角還是未來的新星，它也不會知道賣出的小股票是被犬欺的平陽虎還是明日的黃花。它可能有時候做對，有時候做錯。長久下來，這會是一個中性，不好不壞的性質。重點是，以市值為骨幹的指數化投資工 具，不會讓你有系統的做錯。假如指數化投資是一種一直買高賣低的投資方法，那麼，投資人是不是跟指數對做，就會獲得超越指數的成績? 買進被踢出指數的股票，賣出被指數納入的股票，這樣就可以買低賣高，買進價值被低估的公司，賣出價值被高估的公司?假如這樣可以的 話，那麼這種”價值投資”我想就算是價值投資之父葛拉漢也會自嘆弗 如。繼續作夢吧。世界有那麼簡單就好了。
什麼價位該買進，什麼價位該賣出的方法常有些 類似”0050傻瓜投資法”的名號。請小心，它是說真的。那真的是傻瓜方法。 這種以事後才知道的未來事件規劃過去投資的完美做法，然後建議未來仍應繼續這樣投資的說法相當常見。把當初不會知道的未來，當成已知在規劃投資，是投資界最常出現 的看似聰明的愚蠢。
有誰可以給你保證，跌下去的市場，就一定會漲回來? 總統不會給你這個保證，經濟部長也不會給你這個保證，你自己無法保 證，節目上的”理財專家”也無法保證。 把全部的錢，都押在台灣單一國家的股市上，然後說這樣一定獲利，這 樣就可以靠0050保證賺錢，安心退休。這恐怕是一種一廂情願。 假如台灣重演日本股市的走勢呢? 假如台灣變成下一個阿根廷或希臘， 經濟發展不進反退呢? 這種事情機會不高沒錯(或是機會頗高?)，但請不要把低機率事件當成 不可能的事。把低機率事件當成不可能的事，是許多投資人一輩子犯下最後悔的錯誤。 在全球股市中，新興市場約占8%。在整體新興市場中，台灣股市約占 14%。8%*14%=1.1%。台灣市場只占全球股市的1.1%。(2015十 一月底資料) 愈跌愈買，買到沒有錢可以投資為止，把全部用於股市的錢都放在台股 上面。這種行為就像是，在台股上千支上市公司股票中，挑出一支市值 只占台股1%的中小型類股，股價愈低買愈多，把資金全壓在上面。當初為什麼會買0050，就是因為它由台灣市值前50大的公司組成，占 了台股總市值的八成。 那為什麼在全球市場中，要把錢只放在只占全球市值1%的台股呢?這豈不矛盾?，會發明和大力推行這種0050愈低愈買做法的人，心中想 的恐怕都是只有獲利，而沒有想到風險。
假如你猜錯了，只投資台股，而台股成為未來二十年，三十年，全球表現最差的市場之一那會怎樣?
效率市場從沒說價格永遠是正確的。效率 指的是，訊息會很快，有效的反應出來，不代表價格一定是正確的。 但是，就算價格不是一直正確的，那絕不代表做主動投資就一定會勝 出。價格不一定正確，只代表它會給主動投資人便宜買，高貴賣的機 會。但同樣代表，它會讓主動投資人有高貴買、便宜賣的機會。
在投資，防守是絕佳的攻擊。在這本書寫成的1972年，指數型基 金尚未問世。指數型基金符合葛拉漢書中對於防禦投資的多數基本要 求。葛拉漢要求防禦投資應分散持有，並持有各類股中具代表性的公 司，以避免落後大盤。指數化投資完全符合這些要求。而且，指數化投 資藉由每年穩穩的中位排名，時間拉長之後，可以勝過多數的專業投資 者。這是個可以以標普500指數型基金證明的成績，也是個立足於簡單 數學上的Mathematical certainty。
當愈來愈多市場參與者都努力試圖要獲取好成績時，任何一個投資 人，都很難擊敗其他人。在這種環境下，要勝過別人，唯有利用別人的 疏忽與弱點。而且不僅投資人要比其他人早發現，才能利用這個機會。 投資人也要非常注意自己是否出現可讓別人利用的弱點，免得被他人打 敗。投資人與經理人的基本關係講起。投資人應負責投資計畫 (Investment policy)，經理人負責投資組合運作(Portfolio operations)。前者應探究投資人的內心與狀況，後者要符合外在金融 市場的現實。書中詳細討論投資人與經理人這兩種角色要如何合作，計 畫與運作這兩個層面要如何結合。作者也對”絕佳的投資表現”下了定義，那就是符合Investment policy 的投資表現。不是超越同期99%投資人的表現，也不是超越市場的表 現。符合計畫的投資表現，就是高超的成績。
很多人將投資的學習過程視為一種學徒般的工作，就像你去學當木匠、 做醫師一樣。練習愈久，經驗累積愈多，你就會愈順手，愈成功。但這 是一個根本的錯誤，而且是很多投資人都走不出的錯誤。 作者說，投資界有許多證照、有許多專家、有許多學者，還有許多聰明 的投資人，為什麼他們都會被市場打敗呢?很簡單，因為他們學的，知 道的，都是一樣的東西。 這些人，就是市場的組成份子。他們整體知道的東西，就會反應在市場 上。投資人去重覆別人知道的消息，做過的分析，不會讓自己得到任何 優勢，做得再熟練都沒用。 看待市場的正確態度，應是不斷的去挑戰與懷疑它。當眾人都相信某條 金律時，你要有挑戰它的想法。然後看看到底怎樣才是對的。這正是科學的態度。去發掘新的東西，然後，這個只有你知道，其他人都不知道 的”點”，才會是你的利基所在。 不論是在複述市場已知消息的垃圾”分析”，或是還沒成功就自封成功的 過度自信，都是不值一看的投資論述。Investing is not a craft. No skill set exists that you can simply master and then be assured of market-beating success.1. Which of my beliefs are false? 2. What can I understand that others cannot understand? 3. What cognitive illusions are fooling me now?
第一個問題，有什麼是你相信，但其實是錯的事情?讓你去挑戰現有的 共識與觀點。 第二個問題，你如何能看到別人看不到的事?讓你從未知中，抓出新的 知識 。第三個問題是，我的腦 子為什麼反而會讓我盲目?第一個問題的開頭有一點非常有趣，那就是，假如一件事，你知道它是錯的，你就不會相信它。所以你會相信，正是因為你以為它是對的。所 以你要學會如何反對自己，甚至反對很多所謂市場大師與專家的言論， 學會不會因為很多人都這樣覺得就去相信它，不會因為專家這麼說，所 以就去相信它。
舉債是一種合理的資本結構。假如你能借到成本2%的資 金，從事有5%回報的投資，你應該借錢。但”債”，是一個負面字詞。 很多人太注重後面這點，卻沒想到舉債也是合理籌措資金方法，這便是 當前人們對於債務最大的盲點。 作者提到一個很重要的概念，就是比例(Scale)。當那些報章媒體直接 丟出一個大到不知道怎麼唸的赤字或逆差數字時，他們為的是吸引你的 目光。用那些超級龐大的數字，譬如負債10兆美金，嚇嚇你。但假如 你知道整個國家的資產，還有一整年的產值，或是之前歷史有過更高的 負債時，你就不會害怕了。少用情緒，多用理性。這便是面對這些財金 報導最好的態度。作者批評停損和停利。你怎麼知道停損是停掉未來損失還 是停掉未來獲利?你怎麼知道停利之後，停掉的不是未來獲利?作者直 指，這是對金融業有利的
這本書寫法相當嘲諷。一開始第一章就將什麼都要和投資扯上關係做了 一個徹底的嘲笑。譬如養小孩叫對未來的投資、買來住的房子叫做對抗通膨的投資、載你四處遊走的汽車叫做負資產、股票太早賣、房子太晚買、收藏的金銀幣現值多少。太多太多的生活面向都已經被”投資”兩個 字取代了。到底是要懂得生活，還是要懂得投資，比較重要呢?有時作者口氣之嚴肅，會讓讀者不禁懷疑，這次他到底是認真的，還是又在開玩笑了。甚至書頁中以粗體字印刷的”投資祕訣”，有時恐怕也是一個雋永的笑話。
在工作期間，我們當然會覺得放假很美好。但是當每天都不必上 班時，開始的第一天，第一週，你可能覺得不錯。但到了第一個月，第 二個月，每天都是這種無所事事的生活時，你會覺得非常糟糕。你會親 身體驗什麼叫”行屍走肉”。 很多關於退休的想法，就是如何累積到足夠資產，讓自己日後可以 每天無所事事。這是做一半的退休規劃。 退休更重要的另一半在於，找到一個你真正覺得有趣的活動。
為替這些發行股票與債券的公司工作的人，他們努力的產生價值。讓 公司取得資本的成本，低於公司的獲利能力。因為這些工作者的努力， 所以持有股票與債券這些金融資產的人，才有獲利，才有收入。 第一，你需要擁有總金額更大的金融資產，才能帶來相同的退休生活 費。 第二，投資這些股票與債券的退休基金，不論是公立還是私立的都只能 拿到愈來愈少收益。造成發放的退休金的減低。
不要只會用錢買東西，拿錢多買一點人生經驗。或是有了錢， 少做點工作，給自己多點時間。你會更容易找到快樂。
不可能有一本書可以迎合所有讀者的品味。每一個愛看書的讀者，也多 少遇過，看完書後，不過爾爾的感覺。綠角也不例外。但在這個部落格 的書籍讀後心得中，我全都選我看過、而且覺得頗有收穫的書籍。 我希望分享的是，自己看完書後，有所感觸、很有心得的愉快。而不是 看完之後，覺得很失落、浪費時間又浪費錢的遺憾。後者，的確是發生 過的經驗。但我想，把它留給自己就好。