2017年3月26日 星期日

均衡人生5個球(Brian Dyson: work, family, health, friends and spirit)


<<你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事>>
作者：闕又上均衡的財富人生｜闕又上



中歲頗好道，晚家南山陲。

興來每獨往，勝事空自知。

行到水窮處，坐看雲起時。

偶然值臨叟，談笑無還期。

——王維，〈終南別業〉



<<你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事>>一書主要談產配置，然最重要的卻是又上大師對於人生各個重要面向的提醒：均衡人生5個球分別是工作、家庭、健康、朋友和心靈(頁２５)。

 書名雖有掛羊頭賣狗肉之嫌，事實上別有一番深意，值得花時間好好品味。利用巴菲特這幾個關鍵字吸引你進來，推廣的全然是不同的東西，以為要講選擇個股跟集中投資，書中闡述的卻是資產配置跟如何運用ETF組成適合自己風險承受度的投資組合。打破市面上學習巴菲特的迷思，因為不是人人都學得成奇才的一招半式，看完書中的章節，早點認清自己做不到，也是一件好事。如果你的個性跟能力分明不適合選擇個股跟集中投資，就不要亂學巴菲特的皮毛，畢竟巴老不是只有選股厲害而已，他可是有全盤的投資戰略跟商業經營頭腦，而且很大一部分是靠搞保險業成功的，這點很多人其實都不知道。



學術上的標準差概念可能很難懂，不過作者以女人罩杯的大小，也就是俗稱的D奶、E奶、F奶來解釋，可謂別出心裁，似乎有點懂了，又上叔叔類比和舉例的功力好深好深。講面對風險，端出的菜色是安潔莉娜・裘莉(Angelina Jolie)，為預防患乳腺癌和卵巢癌，痛下決定切除乳房，正面迎擊風險的態度令人大為讚賞，癌症跟投資的風險波動瞬間有了一幅清晰的圖像。






資產配置理論知道了，就要運用在實務上面，透過實踐、時間跟耐心加以檢驗又上叔叔全書的精義，不過這至少要花10年到30年的時間，才能知道闕神是神仙還是神棍，一字之差就差之千里。放棄巴老之路，又上大師指出兩條明路：法馬／法蘭奇資產配置中指數基金模擬參考(頁229)跟投資組合4(年複利12.4%、年度標準差11.8%，頁221)，兩者要搭配一起看，如此才能兼顧資產種類跟比重。還有一條明路就是參考常春藤盟校資產配置(頁232)，初學者只要充分掌握這兩個方法，便能快速入門，一上路就走到正確的方向。

 除了所有費用 (Investment Management Fees Are (Much) Higher Than You Think by Charles D. Ellis, CFA)之外，需要注意的就是你的投資組合中各類資產所佔的比例，這一點的確是重要的啟發。此外，要納入價值股、小型股、低波動度股票，便能擁有足夠多元，不同型態和代表性的資產(頁226、228、232、234)。原先沒注意到的地方還有要加入房地產(REIT，頁192)。另外，一語驚醒夢中人的觀點就是以公司債(LQD)或新興國家公債(PCY)取代政府公債(AGG)。投入資金之前，不妨自行做個壓力測試(頁248)，認清自己的風險承受力(頁275)

 舉例：現年約30歲，估計65歲退休，打算每年投入一筆用不到的資金。以美國券商買ETF做資產配置也有一段時間，讀過頗多相關的書籍，最能心領神會的就是綠角醫師、伯格大師跟怪老子所撰寫的篇章，因此採用簡單原則，考量到資金大小跟風險波動程度只選股債各一支，VT(80%)、BND(20%)，選VT是因為全球股票夠分散、選BND則是看在債券可以跟股票互補。不夠看完闕神的書後，心思被搞亂了，是要繼續VT跟BND之路就好呢？或者是要學法馬／法蘭奇資產配置中指數基金模擬參考、常春藤盟校資產配置。恰巧又上叔叔在臉書上提出一個問題：
許多人都知道巴菲特曾公開建議，多數的投資者 該用最簡單的方式，就是選用美國的標普500。
但未必知道， 他的遺囑是怎麼交代自家人投資的，假如我沒有記錯，是90%投資在標普500， 10%是現金或政府公債。
請問為什麼不是80或70%？而且並沒有考慮依年紀而提高現金比例來做風險分散？
我一直覺得， 思考過後得到的學問才是自己的， 我的資質比較差，經常是困而知之的。

我也有相同的疑問，以個人立場來看，還年輕距離退休至少還要30年，因此有足夠的時間承受風險波動，因此可以１００％重壓單一SPY或VOO，巴菲特會這麼交代後輩之孫，可能是只看最後好的結果，以其強大的心理素質，絕對可以挺過30年之中的多次股災風險，即使資產整個減少５０％以上，還是承受得住，畢竟是用不到的閒錢，甚至危機入市，因為年輕看到股災反而更加高興，閒置的現金立馬加碼買進。以分散程度來說，想請教又上叔叔，如果重押單一ETF，只選全球股票VT一支會比選SPY或VOO好嗎？如果只選擇買單一股票如VT或SPY，完全不買公司債或公債的做法，是否有違效率前緣所說的報酬跟風險並重？又重壓單一股票ETF，是要怎麼每年再平衡？懇請又上叔叔精闢分析重押單一股票ETF的優缺點，我想到的是資產種類不夠多元，無法納入房地產、小型股、價值股等，衷心盼望獲得您的解答，當然，私心很渴望閱讀您的第三本書，祝您身體健康，這也是我從您書中學到的無價之寶：想要健康就要注重睡眠、壓力、運動跟飲食。您說了困而知之，我是即知即行，希冀在您天使般的翅膀後面，省力飛高飛遠，看到不一樣的風景。


  • 綠角財經筆記: 看似中肯(Seemingly Unbiased)
    說實在的，做指數化投資的人，通常都是已經知道主動投資的壞處，才 轉向被動投資。 會買ETF的台灣投資人，又有多少沒經歷過高成本基金投資的慘烈教 訓? 在平均每人持有大於兩張保單的台灣市場，有多少保戶是先保了高費用 保單，之後才知道低成本保單的必要性? 會選擇使用指數化投資、ETF、低成本保單，其實都是經歷過一些事情，多懂了一些知識後，所做出的明智選擇，而非偏頗決定。
本書關於理財的部分都沒學到也沒差，但是均衡人生5個球的觀念一定要好好看一下，上網找了一下Brian Dyson原文版的說法，節錄如下：

 Imagine life as a game in which you are juggling some five balls in the air. You name them — work, family, health, friends and spirit — and you’re keeping all of these in the air. You will soon understand that work is a rubber ball. If you drop it, it will bounce back. But the other four balls ~ family. health, friends and spirit — are made of glass. If you drop one of these, they will be irrevocably scuffed, marked. nicked. damaged or even shattered. They will never be the same. You must understand that and strive for balance in your life.









生命的價值本就不該僅是金錢、美貌、權力、地位、學歷與職位，而是活出那份美好與光彩。 by 憲哥





How?
Don’t undermine your worth by comparing yourself with others. It is because we are different that each of us is special.
Don’t set your goals by what other people deem important. Only you know what is best for you.
Don’t take for granted the things closest to your heart. Cling to them as you would your life, for without them, life is meaningless.
Don’t let your life slip through your fingers by living in the past or for the future. By living your life one day at a time, you live all the days of your life.
Don’t give up when you still have something to give. Nothing is really over until the moment you stop trying.
Don’t be afraid to admit that you are less than perfect. It is this fragile thread that binds us to each together.
Don’t be afraid to encounter risks. It is by taking chances that we learn how to be brave.
Don’t shut love out of your life by saying it’s impossible to find time. The quickest way to receive love is to give; the fastest way to lose love is to hold it too tightly; and the best way to keep love is to give it wings!
Don’t run through life so fast that you forget not only where you’ve been, but also where you are going.
Don’t forget, a person’s greatest emotional need is to feel appreciated.
Don’t be afraid to learn. Knowledge is weightless, a treasure you can always carry easily.
Don’t use time or words carelessly. Neither can be retrieved. Life is not a race, but a journey to be savored each step of the way.










傳記
作者：闕又上
1957年生於台灣，1985年赴美，現任美國又上成長基金操盤手和總經理，過去的投資管理生涯中，歷經了幾次重大股災和美股失落十年的挫敗，特別是2008年金融海嘯幾乎被打趴在地上，失敗後再成功的經驗彌足珍貴，他是敗部逆轉勝的見證者，除了投資管理人(Fund Manager)這個專業以外，他同時也是擁有25年實務經驗的財務規劃師(CFP)。
1990年在美國創立又上財務規劃管理公司，10年後成立了少數華人在美國立案的共同基金，25年後路透社對他做了報導，標題是「無名小子如何擊敗華爾街」(How a little-known stock picker beat Wall Street)。

經歷
1.財務規劃師(Certified Financial Planner;簡稱CFP)，1991取得執照
2.又上財務規劃管理公司(美國證管會註冊RIA)總經理，1990-至今
3.又上成長共同基金Upright Growth Fund (美國證管會註冊RIC)基金經理人 & 總經理，1999-至今
4.美國美信(Mass Mutual)保險財務機構地區經理1988-2003
5.美國中文媒體財經專欄作家
6.2006在美國成立非盈利組織「明日要更好基金會」
7.2010年在台東成立好康餐飲，推廣預防醫學

投資管理績效
1.過去5年的年複利投資報酬15.82%，領先標普500的15.45%）
2.截至2014年12月31日，過去6年又上共同基金的年複利21.26%，領先標普的17.22%，是連續六年年複利達20%以上
3.路透社（Reuters）2014年2月報導，又上共同基金是美國大型共同基金組別1781家中一月份唯一獲利的基金
4.美國晨星雜誌（Moningstar）評鑒，截至2014年第一季度，又上共同基金名列全美大型基金績效第一名
5.美國基金熱線雜誌（Mutual Fund Wire）專訪，又上共同基金在2014年前半年名列全美大型基金混合組第二名





Eric Keng 我的想法比較不一樣，可能跟我自身經驗有關

散戶的投資策略、工具可以視距離目標遠近作調整，不必拘泥一定比例

比如初期本金小時，反而擁有結構性優勢，可以集中股權，甚或用個股當工具，雖然震盪較大，但有機會得到超額報酬。

中期本金較大時，一樣集中股權，但可以分散持股，用ETF等工具追求穩健報酬。

等到後期接近退休目標時，可以分散到債權(如主權債、公司債)，或增加穩定收益性質的標的，如公用事業股、特別股、REITS等，最終以領股息退休為目的。

散戶不必每年跟大盤比，那是機構法人才要幹的事，散戶只要專注達到自己目標就好了，比如最後已經累積有2000萬了，每年持續5%報酬就有100萬了，採取低風險的策略不難達到，但我相信能完成大部分人的退休夢想。

至於第2題工具的使用就看你處在什麼階段，SPY也不一定是唯一選擇，市值加權也不一定是最好的，比如SDY、VIG都有長達10年以上打敗它的紀錄，就看個人喜歡什麼樣的策略。









別再等以後。現在不存退休金，人生不會有以後 　by 艾爾文理財筆記
在考量未來能投資退休金的金額變多情況下，此時我們還可以利用金字塔式的方式準備退休金，採用「進可攻，退可守」的穩健方式提升整體退休金的報酬率。概念相當簡單，就是採用多個退休金帳戶的方法，將多出的新資金投入到更高報酬的投資標的上。先把較多的資金投入較穩的投資標的當基底，往上再慢慢推疊更高報酬的投資標的，如同蓋金字塔，以穩健的方式提升退休金帳戶的累積速度。
點評：反對艾爾文哥哥先把較多的資金投入較穩的投資標的當基底，往上再慢慢推疊更高報酬的投資標的。其實，如果２０或３０出頭歲，應該可以考慮１００%重壓股票，金字塔底部的寬大基座部分，保守估計約有２0年的時間，試著先放更高報酬的投資標的，等到接近退休的前五年，再來考慮轉進固定收益的資產。








現金為王，還是為卒？
(兼論巴菲特遺囑中投資留10%的現金是啥意思？)
如果沒有巴菲特的條件， 所有資產高達90%在股市， 這做法有待商榷。
如果你仔細看過書的內容， 美國的公債這一陣子走了35年的牛市， 成績也不會輸給股市
 對多數的投資者而言 ，以年紀和風險承受力的資產配置仍然重耍。
結論－－－－
學著對股市價值的判斷( 近日公佈給吳淡如的幾封信－ 談指標的運用 )，適度的調整現金比例， 就像巴菲特一樣， 那麼這現金是發揮危機入市的好時間。
就算不會判斷， 保留百分之10到20%的現金， 或依自己承受能力， 這個當時不起眼的現金， 不但可以讓你保命，不必驚慌賣出手上的股票， 還可以危機入市， 發揮以1當3的效益。
總結得說， 除非你有很精準的操盤能力， 資產配置中的精神和現金， 清楚的告訴你， 你雖然輸在起點， 但贏在轉彎點。
你必須先(辛苦)的工作， 再將儲蓄轉成投資， 讓全球一流的企業為你(辛勤)工作， 在沒有找到你心儀的巴菲特為你操盤之前， 在我看來這是比較穩健的致富之道。





感恩綠角大師慈悲開示：
會持” 因為低報酬所以就不值得投入”這種看法的人，通常沒不 懂資產配置的原理。資產配置中，一個高報酬資產搭配上一個低報酬資產， 整體投資組合的報酬率可能會高過那個高報酬資產。期望報酬未必等於實際報酬。Peter Bernstein曾說過:“What if I am wrong? Any rational investment plan has to start with that question.” 任何理性的投資策略一定要先想到，”假如我錯了”，那要怎麼辦。做投資，一定會有某種預期。但完善的投資架構，會設想到結果不如預 期的場景，並事先做好準備。




投資人應負責投資計畫 (Investment policy)，經理人負責投資組合運作(Portfolio operations)。前者應探究投資人的內心與狀況，後者要符合外在金融 市場的現實。書中詳細討論投資人與經理人這兩種角色要如何合作，計 畫與運作這兩個層面要如何結合。這本書是目前綠角看過的投資書籍 中，對於投資人與經理人關係，描述最為透徹的書。 作者也對”絕佳的投資表現”下了定義，那就是符合Investment policy 的投資表現。不是超越同期99%投資人的表現，也不是超越市場的表 現。符合計畫的投資表現，就是高超的成績。 對於績效評量的正確態度，作者也寫了一章專門解說。最重要的態度， 就是要知道看起來很精確的績效數字，其實只是一種採樣。它是在當前 的市場環境下，對這個經理人的能力與運氣，進行的一小段採樣。看似 精確的小數點下兩位的績效數字，其實夾雜令人分不清的資訊與雜訊。




有的投資人陷入”僵屍投資組合”。一個接一個的標的，都 是當初看好，但結果不如預期，又無法割捨的標的。整個投資組合，受 限於個別標的的選擇，完全動彈不得，缺乏整體規劃。 這個例子可以看到，後悔是跟預期完全相關的。當你對投資有正確的預 期時，你就不容易落入後悔的境地。 譬如投入股市，假如你本來就預期，不一定會賺，可能遇到下跌。那麼 當真的下跌了，你就沒什麼好後悔的。甚至更有勇氣的投資人，會把握 下跌的機會，多買一些。 以單一標的，可能賺大錢的想法，來選擇、投入標的的投資人，最可能 落入後悔的陷阱。因為，他們買進的，都是當初看好的標的。落差愈 大，後悔愈嚴重。 以資產配置的概念來規畫投資時，會用整個資產類別的報酬來驅動投資 組合的表現。市場短期漲跌，本來就是預料中的事情。這種做法，不容 易落入情緒陷阱。 很多表面看起來很厲害，有短期高報酬可能的投資”機會”，在你深想過 一次後(或甚至”有幸”實際體驗過一次)，會發現裡面常參雜著讓人難以 掙脫的情緒陷阱。 










謝謝又上叔叔。打開臉書，突然蹦出得獎的消息，宛如被雷劈中，又恰好落在聖誕節這天，開心的事再添一樁。其實，書得不得倒是其次，反正一定會看第三本的，光是第二本的人生五球提醒，就是最棒的禮物了。竊以為最棒的地方要算是臉書這個專版"闕又上均衡的財富人生"，有機會肯定分享給朋友知道。不管是看完書中的觀念，或是投資路上的疑問，可以有個小園地供大家問答、解疑，實在是功德無量，個人心中的分類，屬於無法訂價的那一欄。在老師的加持下，加上眾多網友的獨到觀點，及時修正看法，省去繞遠路的工夫。祝福您順利生出新書，新的一年充滿希望，快樂度過每一天。
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