2014年8月10日 星期日

星星變骷髏 －－ 以晨星星等評級為例(How to Be Cheap, Contrarian, and Happy)

　　你還在努力省錢來投資理財嗎？(Pound Foolish: Exposing the Dark Side of the Personal Finance Industry) ，此書以戳破理財專家的謊言著稱，因此不妨以最嚴格的標準來檢視綠角的言行，畢竟他左手出書，右手寫部落格，同時販賣昂貴的課程。




　　甚至可以合理懷疑是否還有不為人知的幕後利益輸送關係，也不排除有可能是一場龐氏騙局的翻版，特別是把上百萬甚至上千萬電匯到美國的投資人，務必小心查證，以免身家財產蕩然無存。

Every day our e-mail boxes and Facebook and Twitter feeds overflow with come-ons, appeals, and pithy advice ranging from savings strategies to sure-thing stock tips. Books are released by the truckload purporting to share the secret of successful investing while experts prattle away everywhere from the Today Show to CNBC. These experts paint themselves as our financial saviors, while often neglecting to mention they are making a living (and a good living!) not just from their television appearances and books, but by their agreements with everyone and everything from mutual fund companies and credit reporting agencies— not to mention the host of “products” they try to sell us. This sets up a basic conflict. These experts need to sound authoritative to get our attention and convince us they alone have the answer. But if they actually had the answer, we would no longer need them, effectively ending their reason for business. So much of the advice we receive is suspect, but in our desperation we take it anyway. －－ Pound Foolish

 　　姑且不論將來綠角是不是有可能被寫進拆穿謊言之書，拜讀他的兩篇文章(星星與骷髏、晨星和你想的不一樣)還是啟發了翻譯靈感，先給綠角醫師鼓掌、鞠躬。節錄心有戚戚焉的一小段：




　　低費用、不跟風、爽到爆(How to Be Cheap, Contrarian, and Happy by Christine Benz)，必須加入晨星(Morningstar)會員，才能閱讀原文，自行雞婆翻譯如下：
低費用、不跟風、爽到爆

晨星分析師收到許多寶貴的來信，讀者們建議應該報導哪些基金和如何寫報告。跟大家互動，讓我們更加了解投資者的問題和關心的面向。多年來許多人都有相同的質疑，底下將回答最常見的問題，並且釐清晨星在共同基金方面的投資之道。

 1.為什麼批評最近表現良好的基金，反而推薦最近表現差勁的基金?

 這問題快被問爛了。答案再簡單不過。某支基金過去表現良好，但能保證未來都這樣嗎? 

不盡然吧！的確，我們的研究顯示，長期(超過10年)表現良好的基金稍微可預期未來有良好的績效。但一般來說，基金過去績效的好壞並不能用來推測未來的表現，難怪基金公司的文宣必須標示：「基金以往的績效不代表未來投資之表現」。其中的關鍵原因就是，深受市場影響，投資有漲有跌，長期的強勁表現過後便是一瀉千里，即使是最優秀的基金管理人也難逃此命運。此外，我們清楚知道，一支基金偏好投資的證券類別持續上漲一段時間後很有可能下跌。

 因此，與其看過去表現，不如回歸基本面—管理品質、投資策略、費用，如果你對基本面感到滿意，反而可以利用基金表現疲弱時買進，而不是趁低賣出。這就是為什麼你會見到我們推薦表現不佳的基金，如同曾推荐過的基金：Aston/Montag & Caldwell Growth (MCGFX)，同時叫你避開可能過於熱門的基金。

 2.這支基金有5顆星，為什麼你們不推薦?

 這題跟第一題類似，答案也很相近。晨星基金星等評級(詳見Introducing Morningstar's New Star Rating)的設計只是個概觀，可以用來快速查看某支基金過去如何平衡風險和報酬，不過並不包含所有值得一看的資料。沒有任何量化的方法可以涵蓋所有面向，而星等評級正是極度量化的方法。我們推薦的基金，奠基於向未來看的基本面分析，因此，分析報告很有可能跟星等評級相衝突。例如：在2013年我們對Calamos Growth (CVGRX)這支基金不受控制的資產成長提出警告，即使它當時有5顆星。相反地，我們在基金分析挑選(Fund Analyst Pick)中推荐Harbor International Growth (HIIGX)，即使它只有1顆星，那是因為我們看中它的新管理人Jim Gendelman會有良好的表現。

 3.為何你們如此執著於基金的開銷? 假使基金管理人可以帶給我好的績效表現，為何我該對費用斤斤計較?

 如前所述，基金過去的績效無法預測未來的表現。那麼，什麼可以? 透過我們對共同基金的研究，發現基金的開銷比例比其他資料對未來的表現更為相關。最近，我同事Russ Kinnel 做了個研究，發現每個類別中的基金，開銷比最高的40%，打敗其他基金的機會幾乎微乎其微。但是，如果你專買基金開銷比最低的25%，未來情況則對你有利，這就是為何我們對基金的強項視而不見，反而在意費用高低。這也是我們樂於推薦Vanguard Dividend Growth (VDIGX)這支基金的原因，雖然它的過去表現平平，費用卻相當低廉。反之，我們則不推薦費用高昂但表現強勁的基金，像是Fifth Third Multi Cap Value (MXLAX)。

 4.為什麼你們不報導我的基金?

 我們提供的分析師報告涵蓋超過2000支基金：開放型基金(一般所指稱的基金)、ETF(exchange-traded funds)、和封閉型基金。這裡的報告是說仔細檢視一支基金的管理和策略，最終可以告訴讀者為何我們覺得某支基金是好或壞。

市場上現有的基金超過7000支，2000支聽來像是一桶水中的一滴，但是，我們報導最大且被最多人持有的基金，這2000支基金超過現存共同基金90%的市值。雖然我們無法一一報導所有的基金，但我們盡了最大的努力報導對所有讀者重要的基金。

 檢視某些條件並挑選基金對我們團隊而言是門藝術。無疑地，一支基金的資產大小是我們考慮的重點之一，因為這大概可以得知有多少投資人對它感興趣。然而，我們更希望讀者們多加注意被忽略的新型或小型基金。所以，我們報導時會斟酌某支基金的管理團隊、策略的特色、和過去的風評。同時尋找有益於投資人的獨特投資策略，這也是為何我們10年前就迅速著手報導大宗商品基金(commodity funds)，過去幾年也報導了銀行貸款基金。

 最後，為顧及讀者們的興趣，如果某支基金在晨星官網(Morningstar.com)受到關注，就很有可能報導它。大家不妨直接寫e-mail告訴我們想看哪支基金。

Past performance is no guarantee of future results.


延伸閱讀：

  • 要怎麼寫一本致富理財書
    現在的大師都不會只專精於一技, 同時會是各項投資商品的達人, 特別是近年來房地產市場很好, 所以很多股票大師們搖身一變就成為了地產大師. 而且不意外, 如果台灣下一波熱炒的是蕃茄, 這些人可能又會出書告訴你, 他靠著種蕃茄賺了7億.

    投資的世界是博大精深的, 特別是這樣深奧的心法, 如果光用200多頁一本300元的書就可以講清楚, 這個心法未免也太簡單了. 所以最好的方法, 就是再買我的第二本書, 裡面會針對第一本未盡完全之處再作說明(所以你照第一本操作不如預期, 完全是因為你漏掉了第二本裡面才提到的一些細節之故). 當然, 你應該知道, 市場的是迅息萬變的, 書只能針對過去已發生的情況講固定的原理, 卻不能講現有市場的變化. 因此更有效的辦法是和當年的我一樣, 花點小錢參加我的課程(這個錢你可能現在覺得很貴, 但知識是無價的啊, 等到有一天你和我一樣財富自由了, 你就會感激我了). 在課程中, 作者本人會親自向所有學員不藏私地解說這套心法, 甚至當面回答大家的疑惑.


  • 基金免手續費 不一定省
    管理費是每年收取的，而且每日從基金的淨值中悄悄的扣掉，投資者一點“痛覺”都沒有。更甚的是，基金的總支出並不是只有管理費一項，還包括了銀行的保管費以及其他的費用。所有費用加起來除上淨資產稱為總開支比率，比率愈高基金淨值被費用吃掉的金額就愈高，投資績效所受的影響就愈大，投資者不能不注意。每一檔基金的總開支比率在較具規模的基金網站都可以查到，例如晨星(Morningstar)。








  • 從財經讀書筆記到投資論述體系 作者：綠角
    「另一個領域」的開創，最重要的是，這件事你必需要很有興趣。是因為自己覺得有趣而投入，而不是為了要賺錢或是要博取名聲，不得不做。


Glossary:
  1. contrarian
  2. converge
  3. shed light on
  4. pan
  5. bar none
  6. apt
  7. cool off
  8. it stands to reason that
  9. dumps
  10. abysmal
  11. merit
  12. swing
  13. in and out of the market's favor


文章作者 日期
Morningstar基金研究評級Morningstar Research Team2013-12-06
Morningstar星號評級Morningstar Research Team2013-12-06
Morningstar星等評級Morningstar Research Team2012-10-11
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